Экономика России подошла к 10 сентября с заметным укреплением рубля, умеренной недельной инфляцией и все еще жесткими денежно-кредитными условиями. На первый план выходит заседание Банка России 11 сентября: оно пройдет на фоне замедления годового роста цен по сравнению с более высокими уровнями предыдущих периодов, но при сохраняющейся высокой стоимости денег и достаточно активном кредитовании отдельных сегментов экономики.
Официальный курс доллара Банка России на 10 сентября установлен на уровне 85,4594 рубля против 86,4730 рубля днем ранее. Таким образом, рубль укрепился к американской валюте примерно на 1,17%. Евро снизился со 100,4989 до 99,2525 рубля, или примерно на 1,24%, а юань — с 12,8842 до 12,7373 рубля, примерно на 1,14%.
Одновременное укрепление рубля сразу к трем основным валютам означает снижение рублевой стоимости импортных товаров и зарубежных расходов при прочих равных условиях. Для инфляции такая динамика потенциально благоприятна, поскольку более крепкий рубль ограничивает перенос внешних цен в стоимость импортной продукции. Однако эффект валютного курса проявляется с задержкой и зависит от поведения импортеров, запасов и внутреннего спроса.
На фоне движения валют изменились и учетные цены драгоценных металлов. Золото на 10 сентября оценивается Банком России в 12 086,89 рубля за грамм против 12 239,83 рубля днем ранее. Серебро подешевело до 181,11 рубля за грамм со 182,30 рубля. Палладий снизился с 3 864,30 до 3 786,30 рубля. Исключением стала платина: ее учетная цена выросла с 5 046,84 до 5 079,32 рубля за грамм. Изменение рублевых цен на металлы отражает сочетание мировых котировок и курса российской валюты.
Ключевая ставка Банка России остается на уровне 14% годовых с 27 июля. Ставка RUONIA за 8 сентября составила 13,98%, практически совпадая с ключевой ставкой. Это свидетельствует о том, что стоимость краткосрочного межбанковского фондирования находится вблизи ориентира денежно-кредитной политики.
При этом банковский сектор остается в состоянии структурного профицита ликвидности. На 9 сентября его величина составляла около 2,85 трлн рублей. Объем депозитов банков в Банке России достигал примерно 4,02 трлн рублей. Такая ситуация означает, что в банковской системе в целом присутствует избыток рублевой ликвидности относительно текущей потребности кредитных организаций.
Главный аргумент в пользу осторожности при дальнейших решениях по ставке — инфляция. По последней доступной недельной оценке Росстата, с 1 по 7 сентября потребительские цены выросли на 0,05%. С начала сентября рост также составил 0,05%, а с начала 2026 года — 4,72%. Для сравнения, за аналогичный период с начала 2025 года цены выросли на 4,29%.
Внутри недельной статистики сохраняется разнонаправленная динамика. Цены на яйца выросли на 1,8%, гречневую крупу — на 1,7%, пшено — на 0,8%, сахар — на 0,6%. Одновременно сезонное предложение овощей продолжило оказывать дезинфляционное влияние: плодоовощная продукция в среднем подешевела на 1,8%. Капуста снизилась в цене на 4,9%, морковь — на 4,7%, картофель — на 4,6%, свекла — на 3,2%, репчатый лук — на 2,5%.
Последний полностью опубликованный показатель годовой инфляции относится к июлю. По данным Банка России, она составляла около 6%. Полные данные Росстата за август на 10 сентября еще не опубликованы, поэтому оценивать августовскую месячную, годовую, продовольственную, непродовольственную инфляцию и инфляцию услуг как окончательные показатели пока преждевременно.
Денежные показатели одновременно указывают на сохранение достаточно быстрого роста предложения денег. По предварительной оценке Банка России, денежная масса М2 на 1 сентября достигла 137,3 трлн рублей. За август она увеличилась на 1,2%, однако годовой темп прироста немного замедлился — до 12,9% против 13,0% месяцем ранее. Наличные деньги в августе росли медленнее, чем в июле: месячный прирост составил 1,9% после 2,9%.
Кредитование бизнеса остается одним из наиболее сильных финансовых показателей. Портфель кредитов юридическим лицам и индивидуальным предпринимателям в июле увеличился на 1,6% и достиг 88,5 трлн рублей на начало августа. В годовом выражении рост ускорился до 12,7% с 11,7% месяцем ранее. За июль банки выдали корпоративным заемщикам 8,14 трлн рублей, что на 6,2% больше июньского объема.
Такая динамика показывает, что высокая ключевая ставка пока не остановила расширение корпоративного кредита. При этом значительная часть кредитов бизнеса связана с плавающими ставками или напрямую ориентирована на ключевую ставку Банка России, поэтому стоимость обслуживания долга остается чувствительной к решениям регулятора.
В ипотеке картина менее однозначная. Ипотечный портфель на начало августа достиг 22,5 трлн рублей и с учетом секьюритизации увеличился за месяц примерно на 0,6%. Однако выдача ипотеки после повышенной активности в июне сократилась: в июле банки предоставили 85,5 тыс. рублевых ипотечных кредитов на 363,4 млрд рублей. По сравнению с июнем объем выдач уменьшился на 24,7%. При этом относительно июля прошлого года выдача в денежном выражении оставалась выше примерно на 2,1%.
Снижение выдач после июньского всплеска нельзя трактовать как самостоятельный обвал ипотечного рынка. Банк России указывает на охлаждение спроса после нетипично высокой активности предыдущего месяца. Рыночная ипотека при этом выросла, тогда как выдачи по программам государственной поддержки заметно сократились.
В реальном секторе экономический рост сохраняется, но его структура остается неоднородной. Предварительная оценка Росстата показывает увеличение ВВП России во втором квартале 2026 года на 1,3% относительно второго квартала 2025 года. Поддержку росту обеспечивали прежде всего розничная торговля, общественное питание, грузооборот, оптовая торговля и обрабатывающая промышленность.
Розничный товарооборот во втором квартале был выше прошлогоднего уровня на 7,2%, оборот общественного питания — на 6,2%, грузооборот — на 2,5%, а обрабатывающие производства — на 2,0%. Одновременно добыча полезных ископаемых снизилась на 1,9%, строительство — на 1,6%, сельское хозяйство — на 1,5%.
Более свежая промышленная статистика за июль подтверждает слабый, но положительный общий рост. Индекс промышленного производства составил 100,4% к июлю прошлого года, то есть выпуск увеличился на 0,4%. За январь–июль промышленное производство выросло всего на 0,1%. По сравнению с июнем июльский выпуск увеличился на 1,4%.
Таким образом, одним из слабых мест экономики остается промышленный рост: его темпы существенно ниже динамики потребительского спроса и корпоративного кредита. Более сильными выглядят розничная торговля и некоторые обрабатывающие отрасли, тогда как добыча и строительство оказывают сдерживающее влияние.
Рынок труда остается жестким. Последний опубликованный Росстатом уровень безработицы за июнь составляет 2,2%, что соответствует крайне низкому уровню безработицы. Номинальная начисленная заработная плата работников организаций в июне составляла в среднем 114 743 рубля. Низкая безработица поддерживает доходы и потребительский спрос, но одновременно ограничивает возможности предприятий быстро расширять производство без роста затрат на труд.
Международные резервы России по последним доступным данным Банка России на 28 августа составляли 774,2 млрд долларов. Высокий объем резервов остается одним из наиболее устойчивых макрофинансовых показателей, хотя его изменение само по себе не характеризует темпы текущего экономического роста.
В совокупности данные на 10 сентября показывают экономику, в которой замедление инфляции сочетается с умеренным ростом ВВП, очень низкой безработицей и продолжающимся расширением денежной массы и корпоративного кредита. Рубль к основным валютам заметно укрепился, что создает дополнительный дезинфляционный фактор, однако рост цен с начала года уже достиг 4,72% и превышает показатель аналогичного периода прошлого года.
Главным событием ближайшего времени станет заседание Совета директоров Банка России 11 сентября. Решение по ключевой ставке будет приниматься при действующей ставке 14%, недельном росте цен на 0,05%, годовой инфляции около 6% по последним полным данным и все еще достаточно быстром росте кредитования. Эти показатели допускают дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики при устойчивом снижении инфляционного давления, однако само решение и его масштаб заранее считать установленными нельзя.
Дополнительную определенность даст статистика Росстата, которая должна быть опубликована 11 сентября. Ожидаются полный индекс потребительских цен за август и первая оценка ВВП за второй квартал. Именно эти данные позволят точнее оценить, насколько устойчиво замедляется инфляция и сохраняется ли рост российской экономики во второй половине года.
У новости пока нет комментариев, станьте первыми кто оставит свой комментарий